大额分红，TCL套路满满

面板行业真的很难出高市值的公司，TCL科技高位至今已累计跌超50%，市值从1400亿元一口气跌破600亿。

2021年，也是TCL有史以来最赢利的一年，归母净利润149.59亿元，销售净利率9.15%，创下历史新高。

对于TCL来说，这份成就很是不易，由于面板是个周期性行业，而且是强周期。行业低谷期，连三星这类头部大厂也会吃亏，TCL算是在上一波中韩几家大厂酣战中胜出的其中一家。

但好景并不长，从大尺寸面板的价格波动情况来看，为期两年的价格上涨周期已经终了，55英寸面板价格已经从225美圆/片跌至96美圆/片，创下历史新低。



反应到业绩上，一季度TCL营业支出405.98亿元，同比增加26.18%；归母净利润13.53亿元，同比下滑43.73%，毛利率低至12.26%，净利率5.78%，同比下滑42.55%。

假如价格延续下跌，公司账面上156.55亿元的大额存货也将面临减值的风险，年报中已经计提了17.99亿元的减值准备。

市场对TCL的担忧不止于短期的业绩下滑，未来产能的延续扩大，技术创新以及债权压力都是忧愁的焦点。

01.技术替换风险

面板是个产能决议合作力的行业，产线投资巨贵，一条LCD产线的投资额就高达几百亿，以BOE为例，B17产线投资金额高达460亿元。

不但投资贵，而且投资的风险极高，极能够一条产线建成后，因市场的支流尺寸升级，致使终极血本无归。

即即是技术上的更新没有这么敏捷，那新厂前期也要面临巨额折旧，实则是赢利极难的一个行业。

2021年TCL牢固资产账面余额1135.79亿元，年内计提减值准备18.29亿元，新增折旧336.30亿元。

由于行业技术不竭迭代，产能不竭扩大，所以每隔2-3年就会显现一次价格的低谷，对于面板厂来说，要末退出老产能去研发新技术，要末就死扛周期底部，等友商关厂。

所以这就是一个需要不竭砸钱、不竭研发创新、随时还有能够面临充实合作、被淘汰的行业。

而对于TCL来说，不管是在产能，还是在技术上都没有建立较强的行业壁垒，TV面板全球第二，手机面板全球第四，始终被京东方压一头。

从一季度业绩来看，京东方一季度扣非下滑21%，而TCL科技扣非净利润下滑了71.19%，明显TCL抗周期才能更差。

在技术范畴，三星和LG不但在技术上建立了较强的壁垒，在新代线的产能上也极具上风，虽然当下市场支流的技术仍然是LCD，但从手机利用份额增速来看，OLED未来的替换性是肯定的。

一般来说，手机范畴的技术迭代以苹果为准，苹果采用OLED后，安卓阵营的旗舰底子会跟风，以后直到中低端周全覆盖OLED。



可以预期的是，未来韩厂在产能及技术不竭提升后，小尺寸OLED也有能够覆盖到大尺寸TV，为应对这样的迭代风险，京东方也已经建立五条OLED产线，相比之下，TCL的压力会越来越大。

这就意味着，即使未来TCL在OLED范畴能有一席之地，也将面临韩厂的降维冲击，以及外乡的充实合作。

02.高欠债风险

由于公司处于高合作行业，需要不竭投入资金建产、研发来保持行业的合作力，所以公司的欠债范围不竭比力大。

停止到2021年，公司整体资产欠债率高达61.25%，其中短期告贷93.41亿元，持久告贷872.79亿元（公司市值596.3亿）。

到2022年第一季度，短期告贷增加至144.58亿元，持久告贷削减至861.96亿元，虽然客岁的利润很高，但欠债范围照旧在增加。



数据来历：Ifind

2021年单利息用度支出高达41.25亿元，近四年以来公司利息用度水涨船高，今年第一季度利息用度支出高达10亿元，同期公司扣非净利润仅6.12亿元。

自己就已经欠债累累，公司又花了上百亿收买中环股权进军光伏及半导体材料范畴，看似公司营业范围触及到全部半导体范畴，实在背后是高欠债堆起来的，上市至今，公司不竭在融资。

03.乞贷也要分红

即使公司的债权压力很大，即使面板周期的盈利才能存在很大不肯定性，但TCL仍对峙每年分红，李东生是公司第一大股东。



按照财报来看，公司多个年份都连结了较大额度的分红，2016年公司扣非净利润仅1300万元，但分红却分了9.77亿元。

有人要问了，赚都没赚这么多钱，为啥能有这么多钱分红？由于2016年政府补助了11.12亿元。

2019年，公司的扣非净利润仅2.35亿元，但分红却分了13亿元，一样是政府补助了11.71亿元。

拿着政府的钱分红？有种苦了谁，也不能苦了大股东的感受。

回忆TCL近六年的欠债情况，短期告贷不竭保持在百亿以上，持久告贷从2016年的200亿增加至800多亿，欠债范围越累越高。

在行业上行周期中，顺势扩大没啥题目，而行业一旦进入下行周期，盈利才能变差，每年几十亿的利息只是很夸大的数字。

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